Металлургия-зеркало реального сектора экономики, и оно показывает рецессию

Эксперты ЦСР подготовили аналитический обзор «Как охлаждалась сталь», который посвящен текущему состоянию металлургической промышленности.

Металлургию можно сравнить с кровеносной системой промышленности, которая обеспечивает жизнеспособность, развитие и обновление большинства других секторов экономики. Поэтому текущие признаки рецессии черной металлургии — это не узкая отраслевая проблема, а симптом системных рисков в реальном секторе российской экономики.

Спрос на продукцию черной металлургии в России упал в 2025 году на 14% - до 38,9 млн тонн, что является минимумом с 2011 года. Падение внутреннего спроса на металлургическую продукцию отражает охлаждение деловой активности во всех ключевых отраслях-потребителях металла в условиях жесткой кредитно-денежной политики.

Наиболее сильное падение по итогам 11 месяцев 2025 года в сегментах высоких переделов (падение выпуска ферросплавов на 13,3%, легированных сталей на 14,1%, профилей, труб, профилей и фитингов на 12,3%) — прямой сигнал о глубоком замораживании инвестиционного цикла. Это указывает на кризис в машиностроении, автопроме, и других высокотехнологичных отраслях, которые откладывают проекты и сокращают программу обновления основных фондов.

Снижение металлопотребления оказывает давление на динамику рыночных цен. Средние цены на горячекатаный прокат для внутреннего рынка в ноябре 2025 года снизились на 18,7% г/г, а на чугун – на 29%.

В 2025 году также был зафиксирован значительный рост выдачи кредитов металлургическим компаниям при фактической стагнации их кредитного портфеля, что может сигнализировать о преобладании краткосрочных ссуд и большом объеме реструктуризаций/рефинансирования. Это, по сути, переход к модели «латания дыр» – использования краткосрочного рефинансирования для поддержания оборотных средств, а не для инвестиций в развитие. Безусловно, речь идет не о ТОП 3 крупных холдингах (Северсталь, НЛМК, ММК), на которые приходится более половины произведенной стали. Эти крупнейшие компании имеют минимальную долговую нагрузку, в отличие от большинства остальных компаний металлургической отрасли. Самым ярким примером проблемной закредитованности выступает «Мечел» - соотношение чистого долга к EBITDA к середине 2025 года увеличилось до 8,8х по сравнению с 4,6х на конец 2024 года.

Это подтверждает, что отрасль переходит в режим финансового выживания, что ограничивает ее способность инвестировать в развитие и служить драйвером будущего роста для всей промышленности.

Можно выделить следующие ключевые риски на 2026 год:

Исчерпание запаса финансовой прочности. В условиях сохраняющегося спада, низких цен и дорогих кредитов запас прочности у многих компаний за пределами ТОП 3 может быть исчерпан уже в ближайшее время, после чего вопросы рефинансирования долга выйдут на первый план. В зоне основного риска — средние компании с высокой долговой нагрузкой, ориентированные на внутренний рынок стройиндустрии и автопрома.

Консервация технологического отставания. Опережающее падение производства легированных сталей и ферросплавов — это не только реакция на спад в машиностроении, но и деградация развития наиболее наукоемких и высокомаржинальных переделов. В долгосрочной перспективе это угрожает потерей компетенций, кадров и способности удовлетворять будущий спрос на качественную сталь внутри страны, усиливая сырьевой перекос в экспорте.

В перспективе 2026 года восстановление отрасли будет напрямую зависеть от темпов смягчения денежно-кредитной политики - без этого невозможна активизация инфраструктурной и инвестиционной повестки, в том числе крупных государственных мега-проектов (например, ВСМ или третий этап Восточного полигона) и крупных проектов ГЧП. При текущем уровне ключевой ставки многие инструменты институтов развития, предполагающие реализацию инфраструктурных проектов на условиях софинансирования, практически не работают.

Тем не менее, фактор смягчения монетарных условий необходимый, но недостаточный для качественного развития отрасли в долгосрочной перспективе.

Преодоление текущего кризиса потребует не просто оживления спроса, а поиска новых точек роста в меняющейся структуре российской и мировой экономики. Для металлургов это связано с дальнейшей оптимизацией издержек, диверсификацией экспортных поставок и усилением фокуса на продукцию с более высокой добавленной стоимостью, востребованной в новых, перспективных сегментах экономики.

Кроме того, со стороны государства важно пересмотреть фискальную нагрузку на отрасль для приведения ее в соответствие с макроэкономической реальностью. Акциз на жидкую сталь, введенный в 2022 году для изъятия экспортной сверхприбыли, свою функцию выполнил. В текущих условиях сжатия внутреннего спроса и падения цен этот инструмент носит деструктивный характер, ограничивая потенциал развития металлургической отрасли.